Glassnode鏈上周報：長期持有者繼續屯幣，短線遊資反彈即賣

薩爾瓦多承認比特幣為法幣，而市場宏觀方向仍然不確定。在鏈上，長線和短線投資者采取截然相反的交易策略。 比特幣又一次踏入了未知的領域。本周，薩爾瓦多正式通過承認比特幣為法定貨幣的法案，這對該行業來說是一個真正的歷史性時刻。看起來很有可能下一個主要的挖礦能源來源將是火山能。這在你2021年的賓果卡上嗎？

本周開盤，比特幣價格表現相對疲軟，下跌至31,185美元的周低點。然而，在薩爾瓦多迅速通過法案之後，市場迅速給與反應，反彈回最近的盤整區間，創下日內高點39,269美元。

在2020年成為傑出的宏觀經濟資產之後，比特幣似乎正在從 "逐漸 "過渡到 "突然 "階段。本周，我們調查了短期交易者和長期囤幣者們對每周事件的鏈上行為。

獲利的供應量開始搖擺

比特幣市場的高波動性，讓該資產像磁鐵一樣吸引交易者，他們能夠從兩個方向的價格波動中獲利。同時，比特幣強大的基本面屬性，又讓其成為長期投資者理想的價值儲存資產。在波濤洶湧的市場變化中，我們可以通過觀察價格波動過程中獲利的供應量變化，深入了解供需平衡，以及短期和長期持有者的積累程度。

本周價格反彈了兩次，第一次是在薩爾瓦多投票通過法定貨幣法案後，第二次发生在周日下午。在這兩次波動中，盈利的UTXO持有的價值躍升了約150萬枚BTC。在這兩次上漲中，從本周的低點3.17萬美元到周日的高點3.92萬美元，總共有198.5萬枚BTC回到未實現的利潤。

雖然這些比特幣中的一些可能是在1月份購買的（類似的價格範圍），一直未被賣出，我們可以估計，至少有198.5萬枚比特幣（約10.5％的流通供應量）的鏈上成本在3.17萬美元和3.92萬美元之間。

盈利的總供應量實時圖

我們可以合理地假設，這些新獲利的供應量大致由三個不同的群組持有：

囤幣黨，他們在2021年1月初購買了比特幣，還沒有賣出。這些比特幣正在成熟，跨越155天長期持有者（LTH）的門檻。

新的囤幣黨，他們在目前的範圍內逢低買入，並可能在未來繼續持有，無懼波動（目前很難在數據中把他們分離出來）。

交易員和短期持有者（STH），他們利用價格波動賺錢，更有可能在目標價格或下行波動中進行清算。他們也更有可能利用衍生品市場和杠桿。

交易員獲利和空頭頭寸

讓我們從最後一批人開始，即交易員和STH，他們最有可能產生超量供應（賣壓）。

下圖顯示了利潤中持有的STH供應量（綠色）和作為獲利程度衡量標準的STH-SOPR（粉色）。這里有兩個關鍵的觀察:

1，在價格反彈期間，STH的盈利供應量每次飆升後（綠色1、2、3、4），STH-SOPR很快就飆升並保持在一個較高的水平（與粉色1、2、3、4匹配）。這表明該STH群體中的一些人可能在波段交易中獲利，或被日內的價格波動震下車。

2，在薩爾瓦多投票後的價格反彈中，STH擁有的大約73.7萬枚比特幣返回了利潤（占上一張圖表中198.5萬枚的大約37%）。因此，我們可以估計，在這個價格區間的成本基礎上，大約63%的幣實際上是LTH擁有的幣，他們於2021年1月購買，而37%的比特幣是最近積累的。

獲利的STH供應量和STH-SOPR實時圖

通過對短期交易者的分析，我們可以看到，期貨未平倉合約正在攀升，盡管爬升進度很緩慢，特別是與2021年第一季度相比。上個月未平倉合約總額在100億至120億美元之間波動，與5月中旬的前一個峰值相比，仍下降了約80億美元（40%）。

期貨未平倉合約實時圖

期貨交易量也同樣低迷，特別是相對於5月投降事件期間1200億美元的交易量。在薩爾瓦多投票後的幾天里，交易量增加了約150億美元。本周後半周，交易量又開始下降。

當然，衍生品市場的交易員似乎不確定宏觀市場的方向，因此保持相對較低的杠桿水平和交易量。

期貨交易量實時圖

永續期貨資金利率在5月投降事件之後，一度變成負值，在過去一個月中一直保持中性。資金利率在+0.005%和-0.010%之間震蕩。

有趣的是，在上述兩次價格反彈中，資金利率轉為負值，表明存在更多的看跌傾向，交易者更願意在反彈中賣出。

期貨資金費率實時圖

然而，通常情況下，大額資金利率可以為我們提供一個逆向指標，因為該指標表明許多杠桿交易商都傾向於同一方向。雖然上述的負利率的值不是很低，但在這三個例子中都出現了大量的空頭清算。

在過去幾個月的盤整中，每次資金利率（藍色）變成負值，價格就會反彈，隨之而來的是越來越多的空頭被清算（橙色）。

期貨利率和空頭清算實時圖

囤幣黨繼續囤幣

現在讓我們把注意力轉向長期持有者（LTH）群組，指2021年1月10日之前購買比特幣的所有買家。LTH凈頭寸變化顯示了幣齡大於155天，相對於賣出的比特幣的比例。

下圖將155天前的價格範圍（1.3萬美元到4.2萬美元）標記到今日幣齡成熟的那些比特幣之上。此圖表明，在早期的牛市中，人們購買了大量的比特幣，並且基本上沒有賣出。目前的成熟率為40多萬枚BTC/月，這比我們估計的在5月的投降事件中約有16萬枚BTC的結論大得多，這些比特幣主要被STH所出售。

LTH凈頭寸變化圖

我們也可以在變現囤幣總市值圖中觀察到比特幣的成熟，它呈現了構成變現上限的比特幣供應的相對比例。我們不僅觀察到由於最近鏈上交易量低，幣齡非常年輕的幣（<1個月大）的數量在下降，我們還看到幣齡在3個月到12個月之間的比特幣的份額在擴大。這些都是那些在2020年至2021年1月的牛市中積累的屯幣黨的比特幣。

已變現的囤幣波市值實時圖

一些LTH已經獲利並賣出了比特幣。在所有的比特幣周期中，常見的是LTHs在牛市反彈中賣出了他們大部分的比特幣，而在回撤時，隨著信念的恢覆，他們的賣出行為會放緩。這種行為可以從LTH-SOPR中看出，該指數跟蹤LTH實現的總利潤的倍數。

在3-4月達到約7.5倍（LTHs實現750%的利潤）的峰值後，可以看到LTHs在這次價格調整中實現的利潤在下降，甚至在橫盤時也是如此。LTHs目前實現的利潤倍數為3.2倍，這表明他們花費的比特幣的總成本基礎約為1.13萬美元（7天平均價格3.62萬美元/3.2 = 1.13萬美元）。

LTH SOPR實時圖

類似的觀察也可以在幣天銷毀-90 (CDD-90)指標中找到，該指標繪制了過去90天內比特幣日銷毀量的總和。CDD-90的下降表明，幣齡較大的比特幣（具有較大的累積壽命）仍未被賣出。表明在這一波動期間，LTHs沒有恐慌性拋售，因此更可能是重新積累而不是賣出兌現。

幣天銷毀-90實時圖

為了進一步確認這一點，我們檢查了經過7天移動平均線調整後的二元幣天銷毀指標。當每日銷毀的比特幣的數量大於或小於長期平均值時，二元幣天銷毀指標將重置為1或0。通過增加移動平均線，我們可以看到舊幣被賣出的趨勢（上升趨勢/高值），或保持休眠狀態（下降趨勢/低值）。

二元幣天銷毀指標在整個6月達到了一個極低的值，與2020年初開始的看漲趨勢相吻合。這表明，長期持有者根本沒有賣出他們的比特幣。